기업 저평가 판단 PBR(주가순자산비율)

기업 저평가 판단 PBR(주가순자산비율)

기업의 가치를 평가하는 대표적인 벨류에이션 기초 지표인 PBR에 대해 알아보겠습니다

 

1. PBR(Price to Book Value Ratio) 이란?

PBR은 주가순자산 비율 즉, 주식 가격을 주당순자산으로 나눈 값. 주가가 순자산(회사의 전체 자산에서 부채를 뺀 값)에 비해 1주당 몇 배로 거래되고 있는지를 측정하는 지표입니다. 수익성을 기준으로 현재 주식이 싼 지 비싼지를 보여주는 것이 PER(Price Earning Ratio : 주가수익비율-주당시가를 주당 이익으로 나눈 수치) 이라면 기업이 보유한 자산에 비해 현재 주식이 싼 지 비싼지를 판단하는 것이 PBR입니다.

 

주가순자산비율은 주가를 1주당 순자산(장부가격에의한 주주 소유분)으로 나눈 것으로 주가가 1주당 순자산의 몇 배로 매매되고 있는가를 표시하며 PER과 같이 주가의 상대적 수준을 나타냅니다. 주식시장에서의 주가는 그 회사의 종합적인 평가이므로 주주 소유분을 초과한 부분은 모두 그 회사의 잠재적인 프리미업이 되기 때문에 경영의 종합력이 뛰어나면 뛰어날수록 배율이 높아진다고 할 수 있습니다.

 

2. PER 예시

어떤 기업의 총 자산이 100억 원이고 부채가 50억 원 발행주식 수가 1,000만 주라면 주당 순자산은 (100억 원-50억 원) / 1,000만 원 = 500원이 된다. 그런데 이 기업이 5,000원에 거래되고 있다면 PBR은 5,000원 / 500원 = 10 이 됩니다. 만일 400원에 거래되고 있다면 PBR은 400 / 500 = 0.8 이 됩니다. 

 

이 수치가 1 이상이면 주식 가격이 순자산보다 높은 것이고, 1 미만 일 경우 주식 가격이 순자산보다 싼 경우입니다.

대체로 성장이 둔화된 기업의 PBR은 낮고 성장이 높은 기업의 PBR은 높은 수준입니다. PBR이 1 미만이라면 장부가 치보가 주가가 낮다는 뜻입니다. 하지만 이 때문에 PBR이 1 미만인 기업을 덥석 매수해서는 안됩니다.

첫째, 기업의 자산은 정확히 측정할 수가 없기 때문입니다

둘째, PBR이 1 미만인 것은 장부 가치보다 주가가 낮다는 뜻이지 청산가치보다 주가가 낮다는 것을 의미하지는 않습니다. 또한 PBR은 부채를 반영하지 않는다는 것을 조심해야 합니다. 업종자체의 불황이나 기업의 내부 문제가 있다면 이 정보는 기관 투자자들 사이에 돌게 되고 PBR은 당연히 1을 밑돌게 되는데 이런 정보에 접근하기가 힘든 개인 투자자들은 재무제표만 믿고 투자했다가 낭패는 볼 수도 있습니다.

 

3. 마무리

유명 지수 산출기관인 러셀, S&P에서 낮은 PBR을 가진 종목들을 모아 각자 가치주 지수를 발표하고 있습니다. 가치주 지수는 높은 성장성을 가진 종목들의 모임인 성장주 지수의 상승률을 단기적으로는 하회할 때도 있었지만 장기적으로는 항상 압도해왔습니다. 유명 펀드매니저인 데이비드 드레먼에 의하면 기본적 분석 지표 중에서 PER 다음으로 PBR 이 효과적이고 합니다. 국내 퀀트 투자의 권위자인 서울대 문 00 교수에 의하면 한국에서는 PER보다 PBR이 더 효과적이라고 합니다. 원래는 PER이 더 효과적이어야 하지만 한국 기업들의 재무제표에 대한 신뢰도가 낮기 때문에 PBR이 더 정확하다고 합니다. 경기 민감주의 경우에는 PBR을 유심히 봐야 합니다. 경기민감주는 고점에서 최대 실적을 기록하며 PER이 10 미만이 되기 때문에 PBR로 고점을 판단해야 합니다.  미국에서는 PBR 1 미만의 기업들이 M&A 공격의 대상이 되는 경우가 흔해서 PBR 1 미만의 주가에 거래되는 기업들이 흔하지 않지만 한국에서는 M&A 공격이 흔하지 않아 PBR 1보다 낮은 기업이 미국보다 많이 보이는 이유입니다. 너무 낮은 PBR은 미래를 반영하기 때문에 미래산업으로서의 가치가 떨어지거나 수익성과 기업의 문제점을 안고 있어 주가에 반영되어 있을 수 있으니 주의해야 합니다. 비교적  간단하게 기업의 가치와 주가를 비교할 수 있어 기업의 현재 주가가 저평가되어 있는지에 대한 활용법에 대해 알아보았습니다.